海豚湾恋人

5年53亿，苹果重注F1_我的网站

A |     　　1．营收分析：净利息收入支撑显著，中收波动折射行业共性　　（单位：亿元）项目2025年度2024年度同比变动营业收入151.13136.79+10.48%利息净收入124.59101.76+22.44%营业利润67.6764.02+5.70%归母净利润56.5451.17+10.49%　　表1：重庆银行2025年度利润表主要科目变动表　　（单位：亿元）项目2026年1-3月2025年1-3月一季度同比变动营业收入39.9635.81+11.57%利息净收入35.4831.44+12.85%营业利润20.0319.31+3.73%归母净利润17.9316.24+10.40%　　表2：重庆银行2026年一季度利润表核心指标对比表　　图1：重庆银行2025年营收构成　　首先我们来看重庆银行的营收数据。

B |     正在举办的F1美国大奖赛上，“汽车人”维斯塔潘又发威了。

C | 他以0.071秒差距击败迈凯伦车队的诺里斯，拿下冲刺赛杆位。                   只不过，关于F1最大的新闻，发生在场外。　　2025年，重庆银行实现营业收入151.13亿元，同比增长10.48%；归母净利润56.54亿元，同比增长10.49%。　　在此基础上，2026年一季度业绩再迎“开门红”，单季实现营业收入39.96亿元，同比增长11.57%；实现净利润18.98亿元，同比增长11.22%，营收和净利润继续保持“双两位数”的高速增长。北京时间10月17日晚，苹果官宣拿下F1未来五年的美国本土独家版权，从2026年开始生效。　　2026年半年业绩快报显示，该行实现营业收入84.86亿元，同比增长10.80%；利润总额40.81亿元，同比增长7.82%；归属于该行股东的净利润35.18亿元，同比增长10.28%。据悉，这份五年合同的总价值高达7.5亿美元（约53亿元），涨幅超过7成，大幅刷新了F1美国本土版权价格。                   早在今年2月，ESPN与F1的独家续约谈判窗口已经过期，随后有数家科技、媒体集团出现在了谈判中，包括Netflix、亚马逊....但最终，苹果后来居上取得杆位并登上了领奖台。

D |                    从诸如ESPN这类传统媒体转向苹果这样的流媒体，自由媒体一方面是拿走了牌桌上最多的钱，另一方面也明确释放了变革信号。已连续四个季度实现营收、归母净利润“双十”增长。在A股42家上市银行中，仅此一家。F1首席执行官斯特凡诺·多梅尼卡利表示：                    “借助苹果公司的力量，我们将更深入地进入美国家庭、融入美国车迷的文化氛围。这无疑将彻底改变我们在媒体领域的战略布局。

E | 我们深知苹果公司的专业能力、卓越品质和强大影响力，因此双方达成这项合作是水到渠成的事。”                    一次决定F1在美国未来的关键节点，已经到来。　　深入拆解收入结构可以发现，净利息收入是核心驱动力。2025年该行净利息收入达124.59亿元，同比增长22.44%；步入2026年，这一增长势头仍然强劲，一季度实现利息净收入35.48亿元，同比增长12.83%，合理预测半年数据应该也不会差。　　作为立足地方的城商行，该行深度服务成渝地区双城经济圈与西部陆海新通道建设，这种基于实体经济强需求的增长，具有很强的可持续性，也使其在同业竞争中，构建起了稳固的营收护城河。

F | 　　中间业务收入方面，在“报行合一”政策深入推进、代销基金费率调降及财富管理市场波动等多重因素叠加下，商业银行中间业务普遍进入了深度调整期。

G |                    先把时钟拨回至2017年。受理财市场波动加剧影响，2025年上市城商行中间业务收入呈现出显著的结构性分化态势。

H | 自由媒体斥资44亿美元完成对F1的控股收购后，就明确提出美国市场优先战略，试图重塑F1的增长曲线。但现实非常严峻，F1在美国的存在感远不如纳斯卡、Indy500等赛事，跟其他主流赛事相比更是相去甚远。                   版权费说明一切。在利率市场化的大背景下，尽管少数机构凭借财富管理的“马太效应”实现增长，但全行业相关收入依然普遍承压，多家上市城商行手续费及佣金净收入出现了 30% 左右的同步回调。彼时F1在美国转播权由NBC持有，大约仅为500万美元一年，同期纳斯卡的版权合同是8.2亿美元一年。面对行业整体性的调整，重庆银行展现出了较强的经营定力，2026年该行中收业务已呈现出降幅收窄、企稳向好的边际改善迹象。　　同时，我们也观察到，重庆银行近年来展现出诸多转型亮点。2025年，该行非金融企业债券承销份额、占比、只数三项指标均跃居重庆区域第一 ，领跑西部法人金融机构。此外，在贸易金融领域，跨境人民币结算量同比增幅超120%。这种基于服务能力提升所带来的高质量中间收入来源，正在逐步取代传统的通道类业务，成为未来的新增长点。

I |                    但对于想要破局的自由媒体来说，低廉的版权费也意味着更低的试错成本和更高的成长空间。他们干了两件大事：一是推出了自己的DTC服务——F1 TV。NBC觉得这会稀释版权价值，选择不再续约。

J | 项目2025年度2024年度同比变动客户贷款平均收益率4.27%4.39%-12 bps客户存款平均付息率2.22%2.59%-37 bps净利差（NIS）1.35%1.22%+13 bps净利息收益率（NIM）1.39%1.35%+4 bps　　表3：重庆银行资负两端平均收息/付息率及净利息收益率拆解表　　净利息收益率（NIM）方面，2025年为1.39%，较2024年的1.35%回升了4bps。                   第二件事，是放低姿态把版权免费送给ESPN，后者只需要承担赛事的制作费用即可，F1由此换取渠道与曝光。可见，哪怕是全球最顶级的体育IP，在新市场拓展时也得放下身段。通过资产负债两端的利率拆解可以看出其背后的改善逻辑：　　在该行资产端（贷款）平均收益率下降12bps的情况下，负债端存款平均付息率下降了37bps。                   但F1的“自降身价”，并没有持续很长时间。2019年，Netflix纪录片《极速求生》的推出让F1在美国突然爆火，各种数据指标都蹭蹭上涨，美国本土赛事从一站增加为三站。这种“负债端降成本”的幅度有效对冲了资产端的定价下行压力，使得净利息收益率改善的表现优于行业平均水平，反映出该行在存款定价管理上的能力日益凸显。

K | 美国企业也加速赞助F1：2020-22年，F1生态中美国企业的数量增加了66%；2025年新签约的赞助中，美国品牌占比达到约34%。

L |                    这一切也直接带动了F1版权价值的跃升。从版权费看F1在美国的成长，轨迹大概是这样的：2018年，F1免费把版权给了ESPN；2020年，由于F1的热度上升，ESPN同意象征性的给点钱，双方签下了3年1500万美元的合同。到了2022年，各项指标大涨的情况下，F1也提高了要价，双方签了下每年8500万美元的三年合同。

M | 项目2025年末2024年末同比变动资产总额10，337.268，566.42+20.67%客户贷款和垫款总额5，312.854，406.16+20.58%——其中：公司贷款4，098.673，130.03+30.95%负债总额9，677.277，928.78+22.05%客户存款总额5，657.044，741.17+19.32%——其中：公司活期存款701.92538.79+30.28%　　表4：重庆银行2025年末资产负债规模汇总表　　2．资产分析：站稳万亿规模，与城市战略同频共振　　图2：重庆银行2025年贷款规模增速　　2025年，公司总资产达到10，337.26 亿元，同比增长20.67%，正式跨入“万亿资产规模”行列。                   三年之后，当新一份合同尘埃落定之时，F1美国版权的价格再次猛涨，超76%的涨幅也足以让所有赛事羡慕。进入2026年一季度，增长势头依然强劲，截至2026年3月末，资产总额进一步攀升至11，081.30亿元，增幅7.20%。截至2026年6月末，该行资产总额达11，089.09亿元，较年初增长7.27%。业界认为，重庆银行在万亿新起点上展现出的业务发展潜力，标志着其“五高”经营战略（高目标引领、高站位转型、高效率运行、高品质服务、高质量发展）已显现出极强的导向作用。通过效率驱动与服务升维，该行不仅实现了资产体量的实质性突破，更在向一流上市商业银行序列靠拢的过程中，构建起了差异化的竞争护城河。从今往后，一年1.5亿美元的价格只是基准。

N |                    那么问题来了，为什么苹果会选择如此激进的拿下F1版权呢？其实他们做出了一个“顺水推舟”的选择。                   一方面，通过制作、出品的《F1：狂飙飞车》，苹果早就半只脚踏入了F1的世界中；上映后的商业成绩和影响力，也再次证明了F1在美国、甚至全球范围内的价值。据Box Office Mojo的数据显示，截至今日，《F1：狂飙飞车》全球票房超过了6.29亿美元，也是苹果出品电影票房之最。                   如今F1版权到手，苹果在拍摄续集的时候可以有更多的围场权益、配套宣发等等，在这个层面上，第二部电影肯定会比第一部有更多、更密集的F1元素——虽然第一部已经很多了。

o |                    前几天，电影中的虚拟车队APX GP宣布将于2027年加入F2，基本上是确认了电影续集。由布拉德·皮特主演的车手桑尼·海耶斯也宣布退役，成为了车队老板。

p | 如果你知道好莱坞电影的套路，基本也能猜到第二部电影会拍什么剧情了。　　作为深耕本土的金融力量，重庆银行将自身的发展逻辑根植于西部大开发的沃土之中，在与地方经济同频共振、共兴共荣的进程中，完成了自身体量的跨越。                   另一方面，苹果过去几年在推进体育内容的系统化布局，在目前美国体育赛事的版权格局中，主流赛事的版权早已被瓜分殆尽且价格高昂，留给新玩家的窗口极小。

q | 而F1在过去五年间实现了高速成长，粉丝画像也偏年轻，是少数仍具性价比、符合苹果全球化属性的赛事标的。　　从贷款投向来看，2025年末对公贷款同比增长30.95%。在“全行上下一盘棋”的高效执行力下，信贷资源精准投向了成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道等国家重大战略以及重庆“33618”现代制造业集群体系。年报数据显示，公司科技型企业贷款余额增长高达60%，绿色信贷规模增长40%，制造业贷款增量、增幅均创下近五年新高。                   不仅全球化属性与F1契合，作为一家科技公司，苹果也会在F1直转播上带来技术升级，提升赛事体验。再加上影视制作能力，苹果或许也能为F1带来“文化升级”。此外，公司服务西部陆海新通道建设的融资余额已超550亿元。苹果服务高级副总裁彼得·库伊表示，近期会宣布围绕F1正在推进的多种创新举措。这种投向不仅履行了服务实体经济的职责，更在扩表过程中通过高粘性的场景金融沉淀了大量的低成本活期资金。　　3．风险分析：前瞻性指标全面改善，资产质量家底做实指标2025年末2024年末变动情况不良贷款率1.14%1.25%-11 bps关注类贷款占比1.94%2.64%-70 bps逾期贷款占比1.36%1.73%-37 bps拨备覆盖率245.58%245.08%+0.50 pct　　表5：重庆银行资产质量及前瞻性风险指标对比表指标2026年3月末2025年末变动情况不良贷款率1.12%1.14%-2 bps拨备覆盖率246.60%245.58%+1.02 pct　　表6：重庆银行2026年一季度末资产质量核心指标变动表　　在风险控制维度，重庆银行深入贯彻“风险管理创造价值”的经营理念，实现了风险管控能力的提档升级，带动该行风险敞口显著收窄且不断向好。截至2025 年末，该行不良贷款率降至1.14%，同比优化11bps，尤为令投资者关注的是前瞻性指标的同步向好：关注类贷款占比与逾期贷款占比分别较年初下降70bps和37bps至1.94%和1.36%。　　2026年一季度，资产质量继续提升，截至3月末，不良贷款率下降0.02个百分点至1.12%，拨备覆盖率则较上年末提升1.02个百分点至246.60%。                   在这里我们也斗胆预测一下，明年iPhone18系列的发布会上，百分之百会出现F1相关的内容，且iPhone18 Pro系列会以某种形式出现在围场中，大概率是作为一个转播机位。前瞻性指标的持续优化，结合拨备水平的稳步攀升，从源头上缓解了潜在不良的转化压力，进一步夯实了安全边际，展现出强劲且稳健的风险抵御能力。

r |                    与ESPN这样传统的媒体平台相比，苹果的逻辑并不止于“转播权”本身。他们不是单纯把自己当成赛事平台，也不单纯把赛事看成是吸引体育迷眼球的内容，而是通过体育来打通自己的硬件、软件生态。苹果的这步棋，是为了一个更大的内容闭环。　　4．机构观点：资本补充潜力及估值修复预期　　截至2025年末，公司核心一级资本充足率为8.53%。                   但与此同时，苹果想要的内容闭环，对版权方来说并不一定是好事，美国职业足球大联盟（MLS）证明了这一点。

s |                    回看苹果与MLS的合作，最初也是从All in开始——苹果花25亿美元拿下独家版权，用“赛季通”把MLS整合进 Apple TV的订阅体系和苹果整体生态之中。

t | 虽然资产高增速带来了一定的资本消耗，但该行手中130亿元的“重银转债”正处在转股期，重庆高速集团实施可转债转股，或仅是一个重要开端。　　2026年3月末，公司核心一级资本充足率与资本充足率已分别升至8.67%和12.57%。                   图源：Apple TV                    虽然在内容质量上，MLS的确取得了一定进展：直转播质量大幅提升、自制节目增多，梅西加盟后也有了更强的话题性；但由于几乎离开了传统的主流转播平台，曝光度骤降——对不少习惯了电视频道的观众而言，MLS“消失了”。根据专业机构测算，若后续转债能实现全部转股，将有效补充资本金，为“十五五”期间的持续扩表打开空间。联盟的一些高管也表示，3年后看这笔版权交易“弊大于利”。                   “压力”之下，苹果终于开始松口，通过康卡斯特、DirecTV等传统平台分销播放，版权分发策略逐步开放。                   对于F1而言，这种路径可能会重演。

u | 　　重庆银行年报以及一季报发布后，市场反响较为积极。包括中信证券、招商证券、中泰证券、国泰海通证券、银河证券、浙商证券在内的多家券商分析师密集发布点评报告，一致给予“买入”“增持”“推荐”或“优于大市”评级。　　券商普遍认为，重庆银行在资产跨越万亿门槛后，不仅实现了规模的扩张，更在负债端成本优化和资产质量改善上取得了阶段性成果。　　5．总结：向合理估值水平回归的逻辑清晰　　综合来看，重庆银行2025年与2026年的业绩表现呈现了“资产规模跨越万亿、业绩增速重回双位、净利息收益率筑底回升、风险指标持续下行”等多重积极变化。                   F1本身就是一个高频、高话题性的全球赛事，在美国的崛起也非常依赖社媒化，拓宽赛事权限且有意强化车手的个人IP和故事。而这种坚实的基本面改善，有望在资本市场得到积极映射。也就意味着，赛事转播、车手IP化或社媒运营任何一个环节的封闭，都会影响F1在美国积累多年的增长红利。　　根据交银国际6月9日发表的报告，从估值水平看，银行板块市净率处于0.5倍至0.8倍的底部水平。在此背景下，投资者对于上市银行股价及市值管理情况较为关注。　　长江证券分析，当前银行股资金面拐点已经确立，2026年上半年沪深300宽基指数基金净流出接近一万亿，同时主动公募基金银行股持仓降至历史新低，减仓带来的负面冲击已经完全出清。

v |                    如果苹果延续MLS早期的封闭体系，将F1集中收拢至Apple TV之内，由此限制渠道和提升受众门槛，对尚未真正打入美国主流体育圈的F1而言，很可能会原地踏步甚至退步。                   无论从任何角度来说，F1在美国乃至全球的发展，将从2026年开始迎来巨变。预计从2026年下半年开始，银行股将逐步缓慢进入估值修复通道。　　在当前银行业息差企稳回升、盈利改善预期增强的大背景下，优质区域城商行的配置价值正被机构反复验证。随着市场对该行“估值回归”逻辑的认可，配合机构持仓权重的提升与高股息、低估值特征的共振，公司股价有望彻底摆脱低估状态，向合理估值水平稳步迈进。责任编辑：孙同怀。我们常说世界上唯一不变的只有变化，但变化并不总是带来好的结果。苹果能否吸取在MLS上的教训，把F1带上全新的发展高度，现在还是一个巨大未知数。                   但至少一件事是确定的，自由媒体拿到了7.5亿美元的真金白银。在如今世界经济环境下，这可能是最正确的决定。                   本文来自微信公众号：体育产业生态圈，作者：ECO氪体。

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Published on:05:40:09